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慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华:如何通过“景气预期”实现行业比较-220726

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日期:2022-07-26 15:25:04 研报出处:慧博智能投研
研报栏目:投资策略 慧博智能投研  (PDF) 31 页 12,723 KB 分享者:慧博
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研究报告内容
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  国内——人口年龄结构变迁是如何影响宏观经济指标的?

  随着老龄化的演进,人口年龄结构将对宏观数据解读产生不容小觑的影响,尤其是在出生人口、失业率、城镇化等方面,人口对这些指标的内在构成已经、且还在继续产生潜移默化的改变,因此当我们在评估生育、就业、区域、产业政策的效果时,忽略人口年龄结构可能会高估政策带来的改变。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】

  (一)年龄结构主导出生人口趋势,出生人口收缩将趋缓

  2021年出生人口1062万,堪堪维持在1000万上方,人口的拐点已近在眼前。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)值得注意的是,过去10年对出生人口起到决定性作用的是育龄妇女数量的下滑。

  二孩政策对生育率企稳回升功不可没。

  三孩政策能否复制二孩政策的效应?我们预计可能比较困难。

  育龄群体数量将主导出生人口趋势,每年出生人口数量的下行趋势或难以避免,尽管斜率有望放缓。过去十年,育龄妇女人口塌陷令出生人口快速回落,但未来十年,育龄妇女人口将趋于稳定,若以2020年各年龄段育龄妇女生育率线性外推,我国出生人口数量直至2035年仍将维持在900万上方;考虑到二孩政策对长期生育率的影响比较有限,我们假设二孩生育率回归到政策实施之前2010年的水平,以此推算,2021-2035年出生人口数量将从1000万上方降低至850万上方;若假设三孩政策的效果和持续时间与二孩政策相似,则生育政策的调整有望在2023-2025年带来累计约220万的出生人口。

  (二)年龄结构削弱青年失业率比重,工程师红利越加强势

  “六普”至“七普”的十年间,人口经历了两个重要的拐点,其一是劳动年龄人口绝对数量开始减少,其二是劳动力从农业到二、三产业的转移似乎已接近尾声,即我们可能已经度过刘易斯拐点,而这两者共同决定了人口红利正在边际消退。

  新岗位的扩张通常与产业的发展相联系,不过相比于“高技能”型的新兴产业,“低技能”型产业更偏劳动力密集型,其创造就业岗位的能力超过经济价值。

  尽管劳动年龄拐点和劳动力产业转移拐点相继到来,但过去十年人力资本迅速积累,“工程师红利”表现强势。2020年,20-34岁中拥有本科及以上学历的人口接近6000万,占该群体的五分之一,而2010年,20-34岁中拥有本科及以上学历的人口约3000万,仅占该群体的9.4%。

  而另一方面,人口的变迁和教育年限的延长导致青年群体在整体就业中的占比下降,青年的就业状态对失业率的影响被削弱,就业选择对行业年龄结构的影响则被放大。随着出生人口持续下降和老龄化加剧,这一趋势将越来越明显:

  即使在疫情之后,城镇调查失业率也始终维持在较低水平,由于青年群体在就业人口中的比重下降,青年失业率对整体失业率走势的影响越来越小。

  青年的就业选择加剧了一些行业的老龄化,但同时,由于自身群体占比有限,也并没有使得另一些行业更加“年轻化”。

  选择制造业的青年群体比重下降不大,10年间下降了5.2个百分点,而且制造业仍是2020年16-24岁群体从事最多的行业(该群体中21.7%从事制造业),但由于青年就业人口的收缩,导致从事制造业的群体中16-24岁的占比从2010年的22.9%下降至2020年的8.5%,降幅达到了14.4个百分点。

  (三)年龄结构影响城镇化节奏,年轻人城镇化率较为充分

  90年代开始,我国经历了快速城镇化阶段,城镇化率由1990年26%直线提高至2020年64%,然而当前的人口年龄结构或预示着后续由农村至城市迁徙的城镇化过程将逐步减慢。40岁后转化为城镇人口的比例均不高于20%。是年轻群体的城镇化率已达到较高水平,16至35岁人口城镇化的比例均已超过70%,后续这部分群体继续城镇化的空间可能较为有限。

  

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