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天风证券-华能国际-600011-煤价调控叠加用电需求回升,火电盈利有望修复-220727

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日期:2022-07-27 16:52:18 研报出处:天风证券
股票名称:华能国际 股票代码:600011
研报栏目:公司调研 郭丽丽  (PDF) 3 页 253 KB 分享者:好**节 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:2022年上半年公司实现营收1168.69亿元,同比增长22.68%;实现归母净利润-30.09亿元,同比下降167.60%。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】

  点评

  电价同比上升20.70%,带动22H1营收同比+22.68%

  2022H1公司营业收入同比增长22.68%,主要系境内平均上网结算电价同比上升20.70%至505.69元/兆瓦时。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)盈利能力方面,2022H1公司毛利率为1.93%,同比下降11.34pct,主要系燃料价格同比大幅上涨影响公司燃料成本增加。费用率方面,2022H1公司期间费用率为6.54%,同比下降0.7pct,费用管控能力略有改善。综合来看,2022H1公司实现归母净利润-30.09亿元,同比降低167.60%。

  火电:煤价调控叠加用电需求回升,盈利能力有望逐步修复

  2022年上半年公司原煤采购综合价为840.27元/吨,同比上涨41.20%,导致公司2022H1燃煤机组利润总额同比大幅下滑506%至-90.61亿元。从单二季度来看,我们认为除煤价高企外,疫情影响叠加水电来水较好导致煤机发电量下滑,也对煤机的盈利造成了一定拖累。具体来看,2022年Q2公司煤机上网电量为739.73亿千瓦时,同比下滑17.70%。展望下半年,一方面,煤价管控政策频出下,燃料成本端压力有望减弱,另一方面,疫情影响减弱叠加夏季温度较高,用电需求有望回升,据中电联预计,下半年我国全社会用电量同比增长7.0%左右,综合来看,我们认为下半年火电业务盈利能力有望逐步修复。

  新能源:大力推进能源结构转型,清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显

  公司大力推进能源结构转型,2022年风光资本开支计划分别为126.49亿元、186.09亿元。2022年上半年,公司新增可控发电装机容量3504兆瓦。其中,新增低碳清洁能源装机容量3154兆瓦,公司低碳清洁能源装机比重同比提高3.26个百分点。具体来看,2022年上半年公司新增风电可控发电装机1946兆瓦、光伏可控发电装机1136兆瓦,清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显。

  盈利预测与估值:考虑到公司22H1业绩及煤价情况,下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为15/84/101亿元(前值为82、105、138亿元),对应PE为70/13/10倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等

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