核心导论

　　停工并不必然导致烂尾，停贷风波可能提高监管部门重视度继而助力地产行业基本面复苏。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】郑州等城市已率先出台“地产纾困基金”释放积极信号，建议积极把握地产债估值回调机会，配置高等级优质地产企业信用债，如剩余期限1Y-2Y年的龙湖，剩余期限3Y-4Y的万科公司债等。http://www.kaleviolli.com（慧博投研资讯）

　　核心结论

　　1、房地产项目在开发周期中出现的现金流波峰，是地产项目资金管理的重要节点。大型开发商项目停工的多是由于资金被集团过度调拨，导致现金流断裂继而工程款支付进度滞后最终停工。

　　2、香港“卖楼花”的方式类似于内地的预售方式，我们对其销售过程进行了梳理，发现其中环环紧扣交房保障。

　　3、资金监管也仅限于预售资金监管，还有多样化的监管措施，如金融端监管、监管部门监管、合作股东共管等。

　　4、停工项目不可一概而论，部分项目有盘活的可能。总体而言，股东有资金沉淀的项目，且尚有待售资产的项目盘活可能性比较大：

　　5、房产稳定基金已浮现，郑州已出台“地产纾困基金”释放积极信号。

　　我们认为停工并不必然导致烂尾，停贷风波可能提高监管部门重视度继而助力地产行业基本面复苏，推荐优质地产债的配置机会。

　　配置建议：我们建议配置高等级优质地产企业信用债，如剩余期限1Y-2Y年的龙湖，剩余期限3Y-4Y的万科公司债等。

　　风险提示：国内投资者对美联储动态关注减少；国内基本面政策面等超预期变动。