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东莞证券-扬杰科技-300373-深度报告:老牌IDM功率半导体龙头,受益下游高景气及国产替代机遇-220727

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日期:2022-07-27 17:25:09 研报出处:东莞证券
股票名称:扬杰科技 股票代码:300373
研报栏目:公司调研 罗炜斌,刘梦麟,陈伟光  (PDF) 37 页 2,253 KB 分享者:junh******202 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  国内老牌功率半导体企业,不断拓宽产品品类,业绩实现跨越式增长。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】扬州扬杰电子科技股份有限公司成立于2006年,自成立以来致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等领域的产业发展,产品品类丰富。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)公司扎根二极管领域并不断拓宽产品品类,积极布局MOSFET、IGBT和SiC等中高端产品并迎来收获期,22H1 MOSFET、IGBT和SiC等产品收入增速均超过100%。公司上市以来不断扩展业务范围,营收、净利润实现跨越式增长,并积极拓展海外市场,持续加大研发投入赋能长期成长,在行业内享有较高的认可度和美誉度。功率半导体各细分领域保持景气高企,国产替代持续推进。

  功率半导体是电能转换与电路控制的核心,在全球各国推进“碳中和”的背景下,其应用场景日益丰富,市场规模稳健增长。我国作为全球最大的功率半导体消费国,受益下游市场需求扩张和半导体领域国产替代的持续推进,近年功率半导体市场增速高于全球平均水平;其中,二极管、IGBT和MOSFET作为功率半导体的主要品类,充分受益于下游智能电表更换、新能源汽车快速渗透和5G基建的持续推进,行业景气高企,且目前国内产品渗透率低,国产替代正快速推进。公司二极管整流桥基本盘稳固,并切入IGBT、MOS等中高端领域,产品逐步放量,产品矩阵类型渐趋丰富,有望开启第二成长曲线。

  全球功率半导体产能紧张,公司采用IDM、Fabless并行模式,实现产能自主可控。受海外地区疫情反复影响,功率半导体厂商供应受阻,且短期6寸/8寸晶圆厂扩产难度较大,叠加下游新能源车、光伏等需求持续释放,功率半导体缺货、涨价潮持续,产品交期持续拉长,本土功率半导体企业迎来国产替代的绝佳窗口期。公司采用IDM、Fabless并行的生产模式,相继设立4寸、6寸产线并持续扩产,8寸主要采用委外代工的模式,并于6月收购楚微半导体40%股权,实现8寸线的规模量产。在全球功率半导体缺货、涨价的背景下,公司通过IDM+Fabless并行的生产模式保障产能的自主可控,实现从设计到销售的一体化布局。

  投资建议:公司为国内老牌功率IDM企业,产品品类丰富,二极管整流桥基本盘稳固,积极开拓MOSFET、IGBT和SiC等芯片并实现快速放量。受益下游新能源汽车、光伏、储能等下游领域高景气驱动,叠加功率半导体领域国产替代持续推进,公司长期成长可期。预计公司2022-2023年归母净利润分别为11.34亿元和13.98亿元,当前股价对应PE分别为29.03倍和23.54倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:公司产能释放进度不及预期,行业竞争加剧等

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