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光大证券-2022年6月工业企业利润数据点评兼债市观点:大致可以认定工业企业处在加杠杆通道中-220727

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日期:2022-07-27 14:09:55 研报出处:光大证券
研报栏目:债券研究 张旭,危玮肖,李枢川  (PDF) 8 页 359 KB 分享者:vm1****88
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研究报告内容
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  事件

  2022年1-6月,全国规模以上工业企业实现利润总额4.27万亿元,同比增长1%(前值为增长1%)。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】

  点评

  6月工业企业利润情况:伴随“供需”改善一起恢复,行业分化格局没有改变,制造业企业盈利仍然比较困难。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)6月当月全国规模以上工业企业实现利润总额0.83万亿元,同比增长0.8%(前值为-6.5%),由连续两个月下降转为正增长。6月伴随着供需两端的恢复,工业企业利润情况有所改善,但行业分化明显,制造业利润情况仍不乐观。展望后续,目前大宗商品价格高位回落,后续工业企业营收环境改善,工业企业利润分化的情况应有所改善。

  工业企业库存持续维持在高水平,对库存所处阶段的研判需更多信息验证。截至6月末产成品存货同比增长18.9%(5月为19.7%)。6月库存同比增速连续两个月下降,但仍高出营收同比增速不少且持续处在高增速水平。回溯来看,2021年5月至今年4月,库存同比增速整体处于上升通道,与工业企业营收同比增速之间的差值则呈加大态势,工业企业似乎进入到“被动补库存”阶段。今年5、6月,两者差值开始缩小,但整体是由于营收恢复所带来。目前工业生产和销售端都处在恢复中,而库存则持续维持在高水平,对工业企业的库存演变研判需要更多信息。

  大致可以认定工业企业处在加杠杆通道中。截至2022年6月末,规模以上工业企业资产负债率为56.9%,和5月相比,上升0.3个百分点;与2021年末相比,则上升0.8个百分点,2022年以来持续上升。从结构来看,除国有控股企业外,其余所有制企业负债率连续两个月上升,且6月上升的幅度较为明显。当前企业盈利正处在恢复过程中但负债率持续上升,可以认定工业企业已经处在加杠杆通道中,后续工业企业的资产负债率可能继续上升。

  债市观点

  今年以来至今,利率债二级市场大致经历了3个不同的演变阶段。后续来看:1)短端利率走势可能更为确定。目前资金面相对宽裕,且宽信用仍在途中,资金面持续宽松的情况预计年内将继续维持;而在美联储加息周期中,我国政策利率下降的空间有限,因此资金利率难有继续下降的动力。2)基本面应该已经度过了最艰难的时期,但后续基本面很难有太好的表现。这一背景下,长端利率很难出现趋势性的向上机会,我们认为整体将在2.8%左右震荡,而2.7%则可能是年内的低位。3)整体来看,后继债市可能很难出现大的交易机会,择机入场也要适时退场。

  风险提示

  近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。

  

  

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