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东吴证券-汇川技术-300124-常态化股权+长效激励,助力龙头再次腾飞-220726

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日期:2022-07-26 22:10:23 研报出处:东吴证券
股票名称:汇川技术 股票代码:300124
研报栏目:公司调研 曾朵红  (PDF) 7 页 1,214 KB 分享者:sky****ee 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  事件:1)“常态化”股权激励计划:公司7月25日发布晚间公告,拟向激励对象授予的股票权益(第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权)合计不超过2322万股,占公司股本总额的0.88%。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】2)长效激励计划:2021年发布长效激励计划,目标净利润28亿元、超过部分计提30%激励基金。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)2021年实际计提1.47亿元,授予对象为职级18级以上的高管12名+核心人员80名,均价61.12元/股。此外,2022年长效激励计划的目标净利润定位42亿元。

  公告第六期股权激励方案,规模不输以往,年化增速目标与第五期相似,但解锁期更长,显示公司更注重长期发展。1)第一类限制性股票:授予股票总数122万股,每股42.78元,授予对象为9位高管(存在限售期)。2)第二类限制性股票:授予股票总数702万股,每股42.78元,授予对象为海外高管及国内核心技术人员共856人,海外中高层激励总额偏高。3)股票期权激励:授予股票期权1287万份,行权价格61.12元,授予对象为中层管理人员、核心技术/业务骨干等848人。解锁条件方面,授予的业绩考核要求二选一:2022-25年公司扣非归母净利润在21年基础上分别增长12%/27%/46%/64%,或营业收入在21年基础上分别增长25%/55%/85%/115%。费用摊销方面,本次股权激励+长效激励2022-26年费用合计分别1.61亿元/2.39亿元/1.29亿元/0.61亿元/0.22亿元,高于以往。

  各业务2022Q2基本面情况:自动化逆周期增长,电动车有望大幅减亏,电梯预计持续承压。1)通用自动化:汇川借助缺芯&疫情机遇加速外资替代,在同期高基数下仍实现较快增长。汇川下游新兴行业占40%+,叠加外资受上海疫情影响+涨价更多、加速了国产替代,故Q2订单&收入同比有望同增近30%。Q2大宗价格高位下降叠加4月向经销商提价,毛利率环比改善。展望下半年预计工控行业有望开始好转,订单增速回升,全年有望30%以上增长。2)电动车:Q2延续Q1高增,新势力维持高增、下半年小鹏G9碳化硅电控是亮点,传统车企长城混动、广汽Aion等贡献增量,2022年有望大幅减亏。3)电梯:2022Q2地产继续承压,叠加上海疫情影响贝思特经营,收入&利润或同比下降。我们预计全年维持10%的稳定业绩预期。

  盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-24年归母净利润为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元,同比分别+20%/+30%/+30%,对应现价PE分别为37/29/22倍,给予目标价81.5元,对应2022年50倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等。

  

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