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国金证券-华大九天-301269-国产EDA工具领军企业-220726

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日期:2022-07-27 08:51:51 研报出处:国金证券
股票名称:华大九天 股票代码:301269
研报栏目:公司调研 赵晋,孟灿,樊志远  (PDF) 27 页 1,907 KB 分享者:淳**锋 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  华大九天:中国大陆唯一可以提供全流程EDA( Electronic DesignAutomation,电子设计自动化)工具的厂商。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】公司实现了模拟芯片设计和平板设计全流程EDA工具覆盖,布局了数字电路设计和晶圆制造领域的部分关键点工具。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)2021年实现营收5.8亿元,实现归母净利润1.4亿元,为本土营收体量最大的厂商。

   EDA行业:EDA工具战略意义重大,美国三大巨头垄断,国产替代加速。根据ESDAlliance,2021年全球EDA市场规模为130亿美元,我国规模为120亿元人民币,因为软件授权的商业模式,其周期性较半导体行业整体而言偏弱。全球前三大EDA厂商Cadence、Synopsys、西门子EDA占据了全球78%,国内77%的市场份额,高研发打造高壁垒,持续不断并购完善产品局部。目前EDA国产化率低于10%,EDA作为半导体产业关键基础软件,战略意义重大,国际形势迫使EDA国产化快速发展,同时我国集成电路设计也每年保持20%以上增速,设计公司数量从2018年的1700家增加到2810家,带来国产化快速渗透机会。

  公司产品线布局广泛,模拟类全流程完善,数字类发力补全关键点工具。公司创始团队参与设计中国第一款具有自主知识产权的“熊猫”EDA,技术实力雄厚。产品技术国内领先,模拟设计EDA支持28nm制程,数字电路仿真等工具支持5nm制程,已满足大多数市场需求,平板设计EDA技术全球领先。EDA的发展需要上下游紧密协作,公司与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业华虹、平板厂京东方等建立了良好的合作关系。预计2022-24年营收分别为7.7/10.2/13.3亿元,同比增长32%/33%/32%。

   IPO发行1.09亿股,实际募资35亿元,重点强化数字设计验证能力,打造全流程设计平台。公司本次募集资金投资项目将提升现有EDA工具的功能、性能、容量等,进一步增强模拟设计和仿真领域优势,同时开发数字电路新产品和技术,填补国内EDA工具关键领域空白。

  投资建议

  预计2022-24年营收7.7/10.2/13.3亿元,归母净利润1.8/2.3/2.8亿元,同比增长34%/27%/22%,对应EPS为0.34/0.43/0.52元,以发行价32.69元测算,公司2022-24年PE分别为96/77/63倍,低于可比公司平均估值。给予2022年150倍PE,预期合理市值276亿元,目标价51元/股。

  风险提示

  研发进展,产品迭代速度不及预期的风险;技术人员流失风险;国际贸易摩擦风险;占归母净利润较高的政府补助不可持续的风险。

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