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国信证券-永安期货-600927-一体两翼三轮驱动的行业龙头-220727

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日期:2022-07-27 14:18:53 研报出处:国信证券
股票名称:永安期货 股票代码:600927
研报栏目:公司调研 王剑,戴丹苗  (PDF) 37 页 3,816 KB 分享者:ccS****ay 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  期货行业龙头,区位优势显著。http://www.kaleviolli.com【慧博投研资讯】永安期货是一家国有控股的专业期货公司,成立于1997年,2021年在A股上市,是国内第3家A股上市期货公司。http://www.kaleviolli.com(慧博投研资讯)公司总部位于杭州,在浙江省拥有16家分支机构,2021年浙江省营收贡献占比66.79%,营业利润贡献占比83.56%。截至2021年末,永安期货净资产115.86亿元,全年实现净利润13.07亿元,均以显著优势位居上市期货公司第一名。

  行业成长未来可期,有望享受更多发展红利。近年来,受新冠疫情和国际冲突等不确定性因素影响,大宗商品价格波动加剧,企业避险需求持续上升,期货市场资金量不断创历史新高。但与此同时,供给侧能力稍显不足,截至2022年4月,我国期货与衍生品市场共提供交易品种94个,其中商品类84个,金融类品种仅有10个。未来供给侧能力的提高有望推高期货行业规模,头部公司有望充分受益。

  “一体两翼,三轮驱动”,业务体系行业领先。永安期货夯实传统经纪业务,拓展风险管理和财富管理业务,创新发展境外业务、期权衍生品业务和投资业务,构建“一体两翼,三轮驱动”业务体系。2021年公司期货经纪业务收入7.95亿元,同比增长39.97%,仅低于瑞达期货;风险管理业务营业收入359.33亿元,同比增长52.78%,以绝对优势领跑行业。

  业绩增长稳健,盈利能力突出。永安期货2021年实现营业收入378.42亿元,同比增长48.58%,2016-2021年复合增长率高达40.95%;实现归母净利润13.07亿元,同比增长14.01%,2016-2021年复合增长率16.5%,业绩持续稳健增长。同期ROE为15.48%,而期货行业ROE为8.49%,高出行业平均水平约7个百分点,盈利能力位居行业前列。

  盈利预测与估值:预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%;归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元,同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法,考虑到永安期货为期货行业龙头,业务增长稳健,盈利能力突出,我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价,2022年公司PE估值为19.31-20.60x,2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:盈利预测偏差较大风险;期货市场周期波动风险;交易所减收手续费收入的政策不确定性风险;利息收入大幅下滑风险;投资收益的大幅波动风险;资产管理业务面临监管政策变动风险;风险管理业务面临复杂风险;业务创新风险;境外监管风险;新冠疫情等外部不可抗力风险。

  

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